11月19日，在上海證券報社主辦的“中國證券業(yè)2022投研峰會暨上證報最佳分析師評選頒獎盛典”上，長江證券總裁劉元瑞發(fā)表了題為《乘勢有為，踐行平臺化之路》的演講。劉元瑞認為，過往模式下券商研究的價值未能充分發(fā)揮，未來券商專業(yè)能力的構建需要研究的全面賦能。以此為背景，平臺化是券商釋放壯大研究價值的必由之路。
注冊制提升券商研究價值
劉元瑞首先分析了券商研究業(yè)務的現(xiàn)狀。伴隨機構化進程，各研究機構收入取得明顯提升，傭金分倉創(chuàng)歷史新高。但即使在研究業(yè)務“最好”的今天，各家機構傭金收入占其總收入的比重并不高。劉元瑞指出，排名行業(yè)前五的券商傭金占營收比例都在3%以下。與此同時，隨著行業(yè)收入增長，研究領域吸納更多人才。近年頭部、新銳齊發(fā)力，行業(yè)分析師數(shù)量不斷攀升，隊伍大幅擴容的同時也意味著成本的上行。
劉元瑞說：“在資本市場改革的引導下，券商研究的價值也再度提升。尤其是注冊制推出后，科創(chuàng)板跟投收入逐漸給券商利潤表帶來可觀的貢獻，研究的價值發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)。研究對券商核心業(yè)務的潛在驅動上彰顯廣闊價值。經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理、自營、投行，未來都需要研究的直接或間接介入。所以，即使研究行業(yè)競爭非常激烈，大家還是在爭先恐后地進入。”
發(fā)展模式仍較多依賴于個人
研究的重要性日益突出，但在發(fā)展過程中，行業(yè)仍然面臨多重挑戰(zhàn)。劉元瑞認為，研究本來是一個追求客觀與冷靜的職業(yè)，但由于個人品牌在展業(yè)過程中非常突出，就導致會偶有短視行為發(fā)生。
“近年來分析師流動非常頻繁。研究業(yè)務的整體發(fā)展模式較多依賴于個人，所以券商研究管理起來難度還是比較大的。”劉元瑞表示，核心原因在于過往是To B的商業(yè)模式，研究所直接服務于外部的機構客戶，對內服務主動性不強。研究所很容易成為券商內部一個相對獨立的板塊。
作為一家證券公司的掌舵者，劉元瑞從公司的角度來審視研究業(yè)務，認為其在券商的整體業(yè)務構架之中，并沒有完全展現(xiàn)出應有價值。“研究不應局限于傭金的爭奪，而應該在更大的舞臺上變現(xiàn)，通過對內和對外的服務實現(xiàn)研究能力對公司業(yè)務的全面覆蓋。”
長期激勵+科技賦能
如何充分發(fā)揮研究的價值？劉元瑞提出了兩方面的思路：一是注重長期激勵，二是科技賦能。
在“2021上證報最佳分析師”評選中，長江證券獲評“最具影響力證券研究機構”第一名，并有多個研究團隊獲細分獎項。劉元瑞在談及長江證券的探索時表示，其研究所一直踐行長期激勵的思路，并充分考慮團隊的長期建設，既不會因為某個年度某些行業(yè)行情火爆就重金投入，也不會因為某些行業(yè)看上去沒有機會就不加以配置，因為研究是一個長期化、系統(tǒng)化的工程。
劉元瑞說：“一個機構之所以稱為機構，和個人投資是不一樣的。過去賣方更強調個人品牌，但從整個券商的業(yè)務形態(tài)上來說，這種行為反而會限制分析師充分發(fā)揮自身的能力。從這個角度來說，我們管理者有義務也有責任打造一個系統(tǒng)化的平臺讓分析師釋放更多的能量，創(chuàng)造更大的價值。我們未來會在系統(tǒng)上作相關嘗試，以避免分析師過于依靠單打獨斗，過于依靠個人品牌，讓他們可以在大資管時代貢獻更多，也獲得更多。”
長江證券目前正在推進“投研驅動”和“科技賦能”兩大戰(zhàn)略，并打造投資管理、財富管理與企業(yè)服務三大公司級平臺，致力于成為以優(yōu)勢業(yè)務引領發(fā)展的綜合化證券公司。
（本版圖片 記者 徐匯 攝）
